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一九九八年ロシア危機から二〇〇四年七月までの約六年を時間紬に、ウォール街の投資銀行やヘッジファンド運用会社の経営陣、トレーダー、投資家、そして、運用者と投資家の聞に立つコンサルタント、弁護士、国際税理士など、ヘッジファンド業界に携わるさまざまな人びとが往来・交差する模様を描き出す。
この時期、アメリカ市場は、内外ともに危機に見舞われた。
ロシア危機以後、バブル崩壊、さらにエンロンやワールドコムの不正会計疑惑事件がウォール街の信用だけでなく、アメリカ資本主義全体に対する信用を揺さぶった。
そして九・一一同時多発テロからイラク戦争に至る一国覇権主義が世界の批判にさらされ、試練のなかにあった。
時間という縦糸と人びとの動きという横糸が交差し織りなすファブリック(織物)の上に浮かび上がる生き様を描き出す。
それぞれの登場人物が、ビジネスの上で、そして個々の人生の上で、次から次へと降りかかるリスクにどう対処し、そしてどのようにリスクをリターンに変えたのかに焦点を当てる。
基礎知識としてのヘッジファンド業界を概観し、アメリカにおいてベンチャーキャピタルも含むオルタナテイプ分野の私募金融市場がどのように発展してきたかを述べる。
そし一九九八年のロシア危機とその後の新しい業界の動きについて言及してゆく。
ロシア危機で巨大で、ロングターム・キャピタル・マネジメント(LTCM)が破綻しかけたことは周知のとおりである。
しかし、LTCMの裏ではたくさんのへッジファンドが淘汰され、また、危機を逆手にとって生き延びるファンドも存在した。
そして、危機の後、ヘッジファンド業界では、新しいリスク管理を可能にする資産運用理論、「ノン・ランダム・ウォーク説」が注目を浴びる。
ストーリーは、この新理論の背景、その理論を軸にヘッジファンド運用を立ち上げる人びとを中心に、ヘッジファンド、展開する。
ＩＴバブル崩壊直後にジョージ・ソロスとジユリアン・ロパートソンの巨大ヘッジファンドが店じまいしたところから始まる。
この章では、ＩＴバブル崩壊を生き延びながらも、破綻に至ったふたつのヘッジファンド、コラール・ファンドとファニー・ファンドに焦点を当て、二〇〇一年から二〇〇四年までの経緯を描く。
このふたつのファンドにはヨーロッパの投資家が深く関係している。
特に、ファンドが破綻した後の処理において、投資家側と運用会社取締役会の対立、その交渉のプロセスにおける利害関係の複雑な絡み合いなどを詳しく述べ、欧米の金融業界関係者の文化的相違を浮き彫りにする。
テーマは、ヘッジファンド業界のパラダイムシフトである。
業界の新しい潮流、そして、危機のなかから這い上がってくる、収益を編み出す革新的な新興ファンドの運用実態について述べる。
ヘッジファンド業界は、近年、年金など大手機関投資家の資金が流入するにつれ、透明性を強調した運用手法を重視しつつある。
また、ヘッジファンドはプライベート・エクイテイの手法を応用し、スポンサード・ファンドやPーPEなど新たな運用手法を生み出してきた。
さらに、この章では、ヘッジファンドに関わる人びとのプライベートな生活とその内面を見つめる。
ストーリーに登場する人びともまた、パートナーの裏切り、離婚、配偶者の死など、さまざまな人生のリスクにさらされる。
そのなかで、全体の織物を貫く金の糸としてのドロシー・ウォングの存在を中心に、登場人物の精神生活のなかに深く切り込んでゆく。
まず、二一世紀に入りウォール街から姿を消したDLJ証券に焦点を当てる。
そして、私募金融市場において、リスクを恐れない自由聞達な人びとが、新しい運用事業へ繰り出してゆくだろう将来像について述べる。
何よりも、本書の中核をなす、人間関係の生成と発展の過程が、ドロシー・ウォングを中心に、浮き彫りになる。
同窓生たちの生涯続く友情、家族の紳、さらに結婚を通して信頼によって結ぼれてゆく人と人との関係が、あたかも神経細胞(シナプス)が相互につながってゆくように語られる。
ヘッジファンドというプライベートな投資の世界が、人脈という信頼を通したネットワークで結ばれ、その複雑に織りなされた関係の網(ネット)の上に、資本が蓄積されやがて価値を生み出してゆく。
そうした「生き物」としての投資の世界が描き出される。
本書に書かれたことの九五%は事実に基づいている。
本書の執筆にあたり、実際、多くのヘッジファンド業界関係者の話を聞いた。
彼らは、「たとえ日本語の出版であっても、誰が発言したとはわからないようにしてほしい」という条件付きで真実を語ってくれた。
情報提供者たちが匿名を希望するため、本書では、ウォールストリート・ジャーナルなどのメディアで公表された事実以外については、登場人物や会社名はすべて架空の名前を用いている。
本書は、ウォール街やヘッジファンド業界についてはノンフィクションとして、しかしながら、全体としては実在する人物と、実在する人をモデルとして創り上げた架空の人物とが混在したフィクションとして書かれている。
例えば、本書に登場するドロシー・ウォングやラリー・タンは架空の人物である。
しかし、彼らは、想像で創られた虚像ではなく、実在する何人かのキャラクターとそのキャリアとを組み合わせた実像の合成体である。
市場に一万人のトレーダーがいるとしよう。
コインを投げて表が出れば百万円の儲け、裏が出れば百万円の損というルールを仮定する。
一年後に百万円以上の儲けを出しているのは五〇％、すなわち五千人のトレーダーである。
さらに、二年後に手元に百万円以上の現金があるのは、さらにその半分、二五〇〇人になる。
三年後にはまたその半数の一二五〇人のトレーダーしかこのゲームを勝ち抜いていない。
四年目にはその半数の六二五人、五年目にはさらにその半数の三一三人しか生き残らない。
つまり、一万人のうち五年聞かけたゲームに生き残るのはたった三%程度である。
千人ならば三〇人、百人ならば三人しか生き残れない。
運用の世界の淘汰はこれほど厳しいのだ。
さらに、生き残った三%のトレーダーが将来も成功を続けるかどうかは定かでない。
過去の実績は将来を保証しない。
過去数十年にわたり優れたリターンを稼いできたヘッジファンドでさえ、収益が二桁も落ち込めば、生き残りは困難だ。
一九九八年八月の終わりに、ロシア通貨危機に端を発した世界同時株安の恐怖が世界中を駆けめぐった。
このロシア危機の影響を受けたヘッジファンドが次々と損失を出した。
ヘッジファンド業界紙MAR杜によると、調査対象の一五五のファンドのうち、四分の三が八月に損失を出し、四二のファンドが一〇％以上の損失をこうむった。
一九九八年九月初めに、二七億ドルもの資産を運用する大手ヘッジファンド、ロングターム・キャピタル・マネジメント(LTCM)は、損失を開示する投資家向けレターを公表した。
同社は元ソロモン・ブラザーズ副会長のジョン・メリウエザーが、二人のノーベル経済学賞を受賞した経済学者、元FRB(連邦準備理事会)副会長などをパートナーに加え、鳴り物入りで始めた有名ファンドである。
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